达华智能:RFID标签卡制造的国内龙头

公司主营业务为研发、生产和销售各类RFID产品,包括非接触IC卡和电子标签,产品型号超过250多种,基本覆盖了市场所需的全部频率段,可提供50多种不同芯片类型产品供客户选择。
    非接触IC卡是公司收入主体,高频与低频IC卡分别占到10上半年收入的50%与34%,还有少量超高频IC卡。电子标签上半年占到7%。
    公司在国内非接触IC卡市场份额已持续三年位居第一,09年达到19%;在国内电子标签市场的份额由07年的8%上升到09年的12%。
    公司的竞争优势主要体现在小型项目上。近三年产品的产能利用率与产销率均持续在90%以上。
    公司的经销商销售全部在国内,直销包括国内和海外,上半年分别占收入的26%、38%、36%。目前公司在国内已拥有600多家稳定的终端客户,220多个海外终端客户。
    中央已把物联网定位为战略性新兴产业。RFID技术作为其核心技术前景广阔。预计2014年全国非接触IC卡销量将达到10.9亿张,电子标签的销量将达到8亿张。
    公司本次共募集1.9亿元,拟投入3个项目,包括对非接触IC卡产能扩充77%至2.3亿张,对电子标签产能扩充8.75倍至7800万张,以及研发中心技术改造,将解除产能瓶颈的制约,进一步加强竞争力。
    我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为2.65亿、3.64亿、5.02亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.48亿元、0.63亿、0.83亿元;对应EPS分别为0.41元、0.54元、0.70元。
    目前行业可比公司10年平均PE为49倍,我们建议的合理的询价区间为11.83-13.87元,对应2010年的PE为29-34倍,我们推测市场可能将目标价上抬至18.35-20.39元。上市目标价15.05-17.20元,对应2011年PE为28-32倍。